美國關(guān)稅政策影響有色金屬行業(yè)景氣度：受春節(jié)影響，國內(nèi)2025年1月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比下降至49.1%，即2024年9月后首次回落至枯榮線以下。而春節(jié)假期臨近也使國內(nèi)有色金屬行業(yè)下游加工業(yè)開工率出現(xiàn)下滑，主要的有色金屬品種需求邊際下滑。美聯(lián)儲(chǔ)1月的議息會(huì)議上維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.50%的水平，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。但美國總統(tǒng)特朗普在達(dá)沃斯論壇上施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的預(yù)期有所升溫，疊加美國總統(tǒng)特朗普在正式上任后并未像競(jìng)選期間所宣傳的第一時(shí)間實(shí)施加征關(guān)稅政策，使1月美債收益率和美元指數(shù)下跌，支撐有色金屬大宗商品的上漲。而2月雖然國內(nèi)春節(jié)假期結(jié)束，有色金屬下游加工企業(yè)開始逐步復(fù)產(chǎn)，有色金屬行業(yè)需求將邊際修復(fù)，但特朗普在2月初宣布將對(duì)加拿大與墨西哥征收25%的關(guān)稅，對(duì)中國加征10%關(guān)稅，使市場(chǎng)對(duì)于美國加征多國關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)從而拖累全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加劇，這或?qū)褐朴猩饘傩袠I(yè)景氣度。

　　2024Q4主動(dòng)權(quán)益類公募基金大幅減持A股有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下行至1.76%：根據(jù)公募基金2024年年報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)全市場(chǎng)8058支主動(dòng)權(quán)益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動(dòng)權(quán)益基金，對(duì)基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。主動(dòng)權(quán)益類公募基金在2024Q4繼續(xù)減倉A股有色金屬行業(yè)，尤其是對(duì)此前超額配置的工業(yè)金屬與黃金板塊進(jìn)行了大幅的減持。2024Q4主動(dòng)權(quán)益類公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為1.76%，環(huán)比2024Q3的2.80%下行1.04個(gè)百分點(diǎn)，單季度減持幅度創(chuàng)下了2010年以來的新高。而2024Q4也是主動(dòng)權(quán)益類公募基金連續(xù)第二個(gè)季度減持A股有色金屬行業(yè)，目前主動(dòng)權(quán)益類公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)的配置水平也是2021Q3以來的最低水平。

　　投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)在1月的議息會(huì)議上如期選擇暫停降息，但特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，抬升了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期；疊加特朗普對(duì)加拿大、墨西哥、中國征加關(guān)稅或引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)下資金避險(xiǎn)情緒上升，共同推動(dòng)金價(jià)上漲，國內(nèi)金價(jià)與海外金價(jià)皆創(chuàng)下新高。雖然我們認(rèn)為雖然特朗普2.0帶來不確定性，但黃金價(jià)格上漲的三個(gè)主要中期邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣沖突影響下的央行購金、美國債務(wù)問題引發(fā)的信用貶值對(duì)沖交易仍將繼續(xù)演繹，推動(dòng)金價(jià)上漲。而目前A股黃金板塊估值處于近些年低位，金價(jià)創(chuàng)下新高有望引發(fā)A股黃金股的估值修復(fù)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、山金國際、赤峰黃金。此外，氧化鋁供需逆轉(zhuǎn)價(jià)格由周期頂點(diǎn)下落，助力國內(nèi)電解鋁利潤(rùn)回升。目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)已渡過利潤(rùn)最低點(diǎn)，隨著國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能的釋放氧化鋁價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步下跌，電解鋁盈利有望從底部上行持續(xù)擴(kuò)張，建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）全球地緣政治對(duì)抗超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)DB電競(jìng)官網(wǎng)，。5）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；6）國內(nèi)政策出臺(tái)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星估值分析提示云鋁股份盈利能力良好，OB電競(jìng)，未來營收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示神火股份盈利能力良好，未來營收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

　　證券之星估值分析提示山金國際盈利能力一般，未來營收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示天山鋁業(yè)盈利能力良好，未來營收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示山東黃金盈利能力良好，未來營收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示中國銀河盈利能力一般，未來營收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示中金黃金盈利能力一般，未來營收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示山東黃金盈利能力較差，未來營收成長(zhǎng)性較差。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　以上內(nèi)容與證券之星立場(chǎng)無關(guān)。證券之星發(fā)布此內(nèi)容的目的在于傳播更多信息，證券之星對(duì)其觀點(diǎn)、判斷保持中立，不保證該內(nèi)容（包括但不限于文字、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、有效性、及時(shí)性、原創(chuàng)性等。相關(guān)內(nèi)容不對(duì)各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如對(duì)該內(nèi)容存在異議，或發(fā)現(xiàn)違法及不良信息，請(qǐng)發(fā)送郵件至，我們將安排核實(shí)處理。如該文標(biāo)記為算法生成，算法公示請(qǐng)見 網(wǎng)信算備240019號(hào)。